高盛：真正冲击5月中旬“爆发”，美元将进入长期结构性贬值！

最近美元有点惨，跌得让人怀疑人生。特朗普今年1月20日刚刚又进白宫，结果到4月底，美元指数就直接来了个大滑坡，眼看要创下几十年没见过的烂纪录。高盛的分析师还在那边提醒大家别太乐观，说真正的麻烦还没来呢，可能5月中旬才开始。到底怎么回事？美元到底经历了什么，这背后又发生了哪些让人摸不着头脑的事？

【事件经过】

1月20日，特朗普再次坐上美国总统大位。按理说，新总统上任，市场要么沸腾，要么紧张，反正总有点大动静。这回也不例外。美元的表现，谁看了都直摇头。刚上任还没到100天，美元指数就往下跳了9%。这可是自1973年有记录以来最惨的一次。过去几十年，哪位总统刚上台，美元一般都是比较有面子的，这回直接破了纪录。

市场一开始还以为特朗普这次会一如既往地强势，结果他对关税和美联储的态度，突然变得柔和了点。市场气氛也跟着反弹了一下。大家本以为“啊哈，危机解除了！”没想到高盛直接泼了一盆冷水。他们说，别高兴太早。真正的冲击还没来，5月中旬才是重头戏。那意思就是，现在的下跌可能只是开胃菜，主菜还在后头。

美元这波下跌，不仅仅是特朗普“软化”政策的问题。高盛的执行董事Rikin Shah在4月27日的报告里说，现在美国的经济数据看起来还挺结实，啥失业潮啥危机信号都没出现。美国劳动力市场还是一副岁月静好的样子，连关税这块，也有点“有望谈妥”的意思。

Shah一针见血地指出，这些“好消息”，说不定只能管一阵子。等到5月中旬或者6月初，关税带来的负面影响，很可能才会爆发。也就是说，现在还没到真正的“难关”。

这种观点在高盛内部不是孤例。首席经济学家Jan Hatzius也跟着唱空美元。他的逻辑也挺硬核：全球投资者，尤其是那些不在美国的，手里攥着22万亿美元的美国资产，差不多占了他们投资组合的三分之一。更要命的是，有一半资产还没做货币对冲。假如这些人开始把钱撤出美国，美元岂不是要被打趴下？

这些大佬的警告也不是空穴来风。看看美元指数，4月底的时候都跌到99.68点了，上周甚至一度跌破98，创了三年新低。美国总统刚上台100天，美元能跌成这样，也是活久见。过去从1973年到2021年，美元一般都是刚上任时涨得欢，平均还能涨个0.9%。这回直接反着来，谁看了不说一句刺激？

Shah在报告里说得更直接：美元的疲软可能不是短暂的，是结构性的。短期之内，关税政策的反复会让美元有点小波动，但从长远看，美元大概率还得继续走弱。他觉得这回美国搞的关税，是那种“广撒网、单边出击”，企业和消费者都成了价格的接收者。如果供应链扛不住，或者消费者没啥弹性，美元更扛不住。

再往深里看，美国之所以能有这么多年“美元强权”，其实靠的是高回报率，全球资金一股脑儿往美国资产里扎堆。可是这几年，这种局面可能要变了。大量用杠杆的投资者，压根没做外汇对冲，直接满仓美国资产。未来要是这些人开始调整配置，边际需求一变，美元压力可想而知。

Shah还提到，对美国资产的过度配置不是一天两天造成的，要想消化这些“多余配置”，可能得花好几年时间。也就是说，美元的日子没那么好过了，想要再回到“高光时刻”，有点悬。

最近这段时间，唱空美元的声音特别多。高盛的分析师唱过一轮，华泰证券也跟着发声。他们提到一个很有意思的理论，叫“美元微笑曲线”。大意是说，美元要么在美国经济比别人强的时候涨，要么在全球危机的时候涨——但如果美国经济弱，别的国家也不咋地，那美元就会跌。这回，就是“左侧失效”，美元该涨的时候没涨，反而一路下滑。

美元作为全球储备货币，向来是美国的底气。美国“财政+贸易”双赤字，靠的就是这张美元牌。美国多消费、少生产，靠的是全世界都买美元、买美债。但现在，特朗普搞关税，想减少贸易赤字，财政又得收紧，“双赤字”模式开始收敛。美国的软实力也没以前那么强了，债务问题、美联储的独立性，都成了美元信用体系的隐患。

如果美国以后不愿意提供贸易顺差，别的国家拿美元的机会就少了，买美债的意愿也会跟着下降。这就像一个闭环，美元的需求系统性变少，贬值压力就会越来越大。

除了这些长期结构性压力，短期内的不确定性和经济前景的阴云也没散。高盛的Shah在报告里说，现在美国政府的政策变数太大，消费者和企业信心都不高，高盛还给了一个“未来12个月内美国经济衰退概率45%”的结论。虽然近期特朗普暂停了一部分关税，还出现了政策反转，但大部分关税还在那杵着。即便真的谈判了，也很难把基准关税降到10%以下。

再说就业市场，Shah觉得美国劳动力市场的恶化是关键。一旦失业率开始飙升，美联储就不得不赶紧下场。毕竟他们的任务就是保就业、稳物价。上一次新冠疫情引发的短期衰退，美联储一口气把利率降到零，还全力开动量化宽松，市场直接被注入了天量流动性。

这回会不会重演，谁也说不好。但Shah最后的观点很直接——现在依然是极度不确定的时期，就算短期有点缓和，也别指望马上翻篇。

美元这波跌势，网友们简直是看热闹不嫌事大，个个都有点调侃精神。

有人说：“这才刚上任100天，特朗普就把美元玩成这样，果然是个狠人！”还有网友揶揄，“以前都是美国总统上台带着美元一起飞，这回直接带着美元潜水了。”有的人调皮一点：“美元跌成这样，难怪我手里的美金卡余额越来越瘦，心疼我那点外汇。”

有网友一脸看戏心态：“高盛天天吓唬人，这回说5月中旬才是真正的冲击，估计还有大瓜等着吃。”还有人拿美联储开涮：“美联储是不是又要上演‘降息大法好’？每次有事就该他们出场救火。”有网友发自肺腑：“美元跌了，买进口货的人是不是能省点钱？不过听说外汇管得更严了，省的钱能买几包泡面？”还有一拨人直接开玩笑：“特朗普是不是忘了，他是美国总统，不是‘美元空头’？”有网友直接补刀：“全世界都买美债，现在都要跑了，美元要哭了吧？”还有人说得很实在：“别的都不懂，就知道美元跌了，旅游都便宜点儿，可惜没钱出国。”还有网友假装担心：“美元贬值，人民币会不会也跟着遭殃？有点慌。”有人苦中作乐：“别看美元跌得凶，咱们这点工资连换美元的资格都没有，跌了也轮不到我心疼。”还有人直接调侃金融圈：“分析师们天天唱空唱多，能不能先把工资发下来？”有人淡定地说：“美元再怎么跌，估计也没人敢完全抛弃，毕竟全世界的钱包都跟它绑着。”

还有网友说：“现在全球都乱，美元哪还有避险属性？还不如买点黄金压压惊。”还有人吐槽：“特朗普一搞事，全世界都跟着抖三抖，美元这波是被自己人坑了吧。”有网友假装忧国忧民：“美元要是大跌，咱们还得多交点学费，留学生太难了！”还有人认真思考：“说到底，美元贬值是美国的事，但全世界都得买单，谁让人家印的钱大家都要用？”有网友乐观：“跌就跌呗，反正每次危机最后都能救回来，习惯了。”还有人“特朗普2.0刚上台，美国也跟着2.0了，这节奏真刺激！”最后还有个网友特别幽默：“美元跌得快，晚上做梦都在数人民币，醒来才发现还是穷。”

这一波美元大跳水，网友们看得明白也看得热闹，调侃声一片。